皇上我不怕“自媒体牛市”是近期讨论颇多的一个概念。尤其是9月底市场重拾人气以来，互联网平台以及社交媒体所展现出的对于市场的影响力，令人侧目。

　　事实上，自媒体对资本市场的影响力并非国内市场特有现象。早在2021年，游戏驿站GameStop（GME）事件就曾引发学界的众多讨论。华创证券的报告中有过对于这一话题的论文整理，上海交通大学上海高级金融学院与中国金融研究院课题组的研究显示，GME的股价变动与谷歌搜索热度是高度相关同步的（搜索热度稍微滞后），足见互联网平台关注热度与股价波动具有强相关性。

　　对此，天风证券的报告中有过比较清晰的描述：过去信息传播和预期形成机制是链式传播，政策信息及观点主要依赖典型的链式传播路径“政策发布→官媒解读→金融机构解读及金融从业人员传播→居民口口相传”。此种传播方式下，信息以链式进行传播，传播速度相对较低，一致预期的形成速度相对较慢。而自媒体时代的特点则是多中心的指数级传播：政策信息及观点的传播摆脱了传统的路径依赖，信息传播实现多中心化，大量财商媒体/KOL/财经大V等自媒体加速了政策信息及观点的传播速度，信息及观点在诞生之初即可实现多中心的分布式传播，传播速度较以往实现指数级放大，一致预期的形成速度大幅加快。在市场反身性加持下（指市场参与者的观点和行为相互影响，形成一种自我强化的循环反馈机制），行情演绎的强度和速度或将超出市场预期。

　　华创证券的报告中提到，互联网券商的发展使交易股票变得非常容易且日益“游戏化”，投资者进入金融市场的障碍几乎消失。同时，应用的下载量和新闻热度指数高度相关，说明流媒体对狂热的报道进一步放大了投资者的涌入。除此之外，本轮股市热度爆发于短视频类平台（其次逐渐扩张于图文类平台，最后蔓延至新闻门户类平台与搜索引擎类平台），而近两年短视频平台的直播带货，可能形成冲动购买/群体消费/高频退货/情感消费等习惯，此类客群一旦转为金融消费者，可能推升成交换手。

　　申万宏源近期一篇对于美股游戏驿站行情复盘的专题报告中提到，自媒体繁荣的时代，互联网平台、社区论坛中部分观点对中小投资者的影响力前所未有，成为中小投资者投资的重要参考，也让这类资金变得更有迹可循。相应的，机构投资者就可以在这种投资案件中挣到钱。

　　这一点在上海交通大学上海高级金融学院与中国金融研究院课题组对游戏驿站的研究中也有体现，互联网平台中意见领袖的发言以及散户之间的交流容易导致散户出现一致行动，从而产生“聚集交易”，这种散户的单方向聚集交易会给整个市场（包括衍生品）带来巨大波动和系统性风险。

　　就参与市场博弈而言，这显然是值得关注的现象；不过，如果以买股票就是买公司的心态做投资，或许这些变化也并不那么重要。

　　《本轮券商行情与2014-15行情对比分析：券商板块微观对比复盘：“更快”“更强”“更高”？》，天风证券，2024年10月

　　《美股游戏驿站行情复盘：中小投资者定价的“组织形式”——行为金融系列报告之一》，申万宏源，2024年10月

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