熙德传半年报披露已结束，从中可管窥网红区域城投公司基本面进展，数据显示，部分主体仍处亏损状态，偿债能力羸弱。财联社观察到，截至今年半年末，传统网红区域城投主体之一，长春市轨道交通集团有限公司（以下简称长春轨交）负债超900亿元，资产负债率处于80%高位，上半年亏损15亿元。公司资产中，其他应收款规模约为113.9亿元，回款状况仍不理想。

　　财联社查询，目前长春轨交还在存续中的债券共9只，合计99.7亿元。从二级估值看，其最新1只中票“23长春轨交MTN001”，上清所估值为4.2698%。

　　长春轨交的最大股东为长春城市公共交通发展集团有限公司，持股比例65%。根据8月31日公布的中报来看，除了轨道运输和轨道工程，长春轨交还经营房地产和广告服务，三项主营业务上半年产生的主营业务收入为4.8亿元。营运成本20.16亿。上半年长春轨交净利润亏损15.46亿元，目前企业自由现金流为-87.3亿，销售毛利率为-58.57%，对比2019年同期销售毛利率为-138.29%。营收状况有所改善。

　　目前长春轨交获批的第三期轨道交通建设共7个项目，长度116公里，投资额度为788亿元。由于建设周期长，主营业务收入现金流回流慢等特点，长春轨交的负债规模日益膨胀。根据中报数据显示，公司半年末的资产总额1172.30亿，负债总额934.08亿，同比增长20%；资产负债率为79.68%，其中有息债务占全部投入资本75.81%；总债务/EBITDA已高达76倍，偿债能力较弱。

　　作为长春轨道交通唯一的投资建设及运营主体，长春轨交目前仍主要依靠政府拨付的票款补贴弥补亏损。根据企业预警通的数据，2022年长春轨交确认的财政补助为46.66亿元。联合资信出具的报告中认为，政府补贴较大程度上弥补了营业亏损，但款项到位情况不及预期，形成了应收账款占用。根据财联社统计，公司的其他应收款规模约为113.9亿元。

　　中诚信国际给出的评级观点认为，长春市轨道交通集团有限公司跟踪期内继续获得政府在票款补贴等方面的大力支持。债务结构较为合理。公司债务以长期为主，与轨道建设投入大、回款周期长的特性相匹配，期限结构较为合理。2023年度评级仍维持AA+，信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。

　　但需要关注公司在建轨道项目尚需投资规模较大，虽然政府能够给予一定比例的资本金支持，但公司自筹金额仍较大，面临一定的资本支出和资金周转压力。公司债务规模快速增长，财务杠杆高位运行，或对后续融资形成一定限制。