星斗姬继上市首日破发后，被誉为中国网红电商第一股的如涵股份继续下跌。8日，如涵股份跌幅为17.16%，最终收于7.05美元，较之12.5美元的发行价下跌43.6%，几近腰斩。

　　哪怕张大奕们脸蛋有多好看，带货能力有多强，但公司赚不到钱，美国股民们就不买账，毕竟好看的脸蛋不能当饭吃。

　　公开资料显示，如涵控股创立于2001年，定位为“网红孵化”公司，即利用网络红人形象打造优质店铺品牌，再通过营销推广、电商变现。目前一共有113个网红，1.48亿粉丝，年收入近10亿。

　　天眼查显示，如涵进行了多轮融资，投资方包括赛富基金、君联资本、远镜创投、启明创投等。

　　在新三板的4.3亿元定增中，阿里巴巴、金石投资、钟鼎创投入场，估值一度达到31亿元。

　　说白了，网红电商就是通过网红实现引流，为电商带货，核心竞争力就在于网红个人的带货能力。

　　因此，在如涵控股中，贡献了超过一半收入的微博大V，淘宝网红店人气网红张大奕的地位不言而喻。

　　据如涵控股的招股书显示看，CEO冯敏持股为29.27%，为公司最大股东；张大奕持有15.00%股权，为第二大股东。

　　这就导致了如涵对张大亦等顶级流量极度依赖，一边要把顶级网红们哄好（毕竟签约期限都不长）另一边还要想办法培养新的网红，日子并不大好过。

　　招股书中显示，如涵在2017财年、2018财年和2019财年前三季度，分别实现收入5.77亿元、9.47亿元和8.56亿元人民币。当季分别亏损4013万元、8995万元以及5750万元。

　　毕竟现在各种平台这么发达，大伙儿的眼光也更挑剔了，如涵可不得不在网红培育方面下大功夫。

　　据招股书，2018至2019财年前3季度，营销费用从1.21亿增长到1.584亿元，主要是因为网红培养的成本水涨船高。网红培养团队工资增加，培训和支持费用增加，导致费用越来越高。

　　相比之下，张大奕们等网红小日子就好过多了，作为带货主力，怎么都不会受亏待。

　　据招股书，如涵销售商品成本主要分为采购商品成本、存货报废成本以及KOL服务费三大块成本，2018年三块成本分别占收入的比重为53%、5%以及11%。

　　也就是说，一件单品的收入中，有一半是物料成本，而网红门们的“提成”比例约为一成。

　　有媒体报道，2017年上半年，张大奕个人电商公司实现营业收入1.32亿元，相当于母公司如涵控股总营收的43%。另外，大奕电商同期实现净利润1819万元。

　　尽管如此，但有张大奕们在，如涵虽然亏损，营业数据还是相当不错，机构投资者比较买账；而如果张大奕们单飞了，新培养的网红们又不够给力，如涵估计就要凉凉了~

　　从某种程度说，如涵兴衰系于张大奕们。因此，有业内人士戏称：如涵是在为张大奕打工~

　　纵观这些年的网红史，初代网红莫过于芙蓉姐姐、凤姐等，凭借着惊世骇俗的言行举止出道，大伙儿们围观更多也是基于猎奇心理。

　　无论争议多大，只要红了，初代网红们就可以通过拍广告、走穴等赚钱，即参加商业活动。金妹儿还记得，芙蓉姐姐的出场费貌似能达20多万。

　　随后网红们进化了，以美貌、清纯为主。代表人有奶茶妹妹、天仙妹妹、南笙、黄灿灿等。她们基本都是顶着“某某校花”头衔出道。

　　在这个阶段，网红变现模式更加丰富，除了传统的商业模式，还可以出单曲、参演影视剧、做代言、开网店。

　　其中最成功的的莫过于奶茶妹妹，不仅成功晋升为京东老板娘，更是为京东带来了庞大的流量，省了不少广告费。

　　还有备受争议的武大校花黄灿灿，虽然大伙儿对她素颜有质疑，但一点都不妨碍其参与《泡沫之夏》等电视剧，出单曲。

　　2015年，雪梨和闺蜜一起创办了杭州宸帆电子商务有限公司。天眼查显示，宸帆服饰已经完成了首轮融资。此前也有消息称，宸帆如今估值达10亿。

　　这就需要网红们各显神通，用浑身解数来掏观众的钱。因此斗鱼、虎牙、花椒、YY，冯提莫、周二珂、阿冷、陈一发等大火。

　　其中，曾经的陌陌一姐的阿冷在8个月里获得2800万元人民币打赏，比排在第二的多了近2000万；女主播冯提莫更是因打赏“会计门”而备受争议。

　　2016年，papi酱从一个月获得千万投资、估值过亿，到一条贴片广告被卖出了2200万，将网红经济推上了巅峰。

　　此后，资本退潮，网红经济逐渐回归平静。papi酱被罗辑思维撤资、头部网红雪梨也在探索后网红时代如何捕捉下一个流量风口、如涵敲钟纳斯达克寻求融资……

　　毕竟，在直播和短视频时代，网红的门槛更低了，各类型网红想办法抢夺流量，要么直播打赏、要么卖货、要么接广告进而变现。

　　但另一方面，各个平台层出不穷抢占观众的碎片时间，流量成本也越来越高，这意味着网红们变现竞争也加大了，同时还将面临各方质疑、监管等方面的问题。

　　大伙儿应该都记得，去年抖音有一个叫做李子柒的网红，美食博主，抖音890多万粉丝，1200万点赞，随后开了天猫旗舰店，上线天创作千万销售额的神话，但随之而来的却是买家对商品价格、质量的质疑。

　　暂不提各种困境，好歹网红还可以趁当红时捞一把，但对于极度依赖网红的如涵控股来说，如何做好网红经济，挖掘盈利模式，还需要慢慢探索。