八匹狼娱乐社区本周，诸多A股指数再创年内新低，成交额走低。但从私募机构持仓数据来看，百亿私募正在逆势加仓，仓位刷新年内新高。笔者认为，投资者若是相信百亿私募的眼光，当前空头或是已近末路。

　　截至9月21日，深成指、创业板指和科创50年内跌幅分别为9.39%、16.2%和10.4%，皆已向下击穿2022年形成的谷底支撑。沪综指则成定海神针，年内跌幅仅为0.15%。其中，银行板块贡献最大，年内上涨10.6%。中石油和中石化年内分别上涨60.8%和40.4%，突显国家队的护盘力量。沪综指的“稳”并不能掩盖多头激情的弱化和钝化，集中体现在对政策利好的弱度反应。沪市20日和21日成交额分别为2430亿和2435亿元，刷新年内地量新纪录。历史数据显示，国庆长假临近和企业季末财务结算，往往让股市很差钱，若再叠加同期美股破位下行，则空头将占上风。从1991年至2022年的32年里，沪综指9月份末周的表现如何呢？涨跌对比是14：18。较为纠结的数据是，自从2015年年中以来的8个年度里，沪综指难以摆脱存量博弈格局，放大了国庆前一周的差钱效应和对海外市场波动的担忧，当周平均跌幅为0.72%，只有在2018年的9月末周上涨0.85%，其余皆墨。

　　金融实证研究显示，9月末10月初，常是宏观调控政策加码的好时点，此时加踩油门，将增添完成全年经济任务的胜算。股市亦时现转机，迎来出其不意的“救市”政策和井喷行情。

　　如果要倒推本轮楼市股市弱市的根由，一个宏观数据不妨铭记：央行2022年第四季度货币政策执行报告显示，去年底，“类信贷”特征的高风险影子银行较历史峰值压降近30万亿元。宏观快速去杠杆的副作用是场外资金习惯性慎投。当下，大城市住宅按揭首付比例降低，A股融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍，这些举措意在鼓励加杠杆，但若无赚钱预期加持，难以立竿见影。

　　当下，楼市不景气是经济弱复苏的主因之一。通常来说，全国狭义货币M1增速是企业投资景气的晴雨表，而地产交易隐含着M2（居民存款）向M1（企业活期存款）的转移。8月份，M1增速为2.3%，较广义货币M2增速低8.4个百分点。当月，全国商品房销售金额同比下降23.74%。

　　回顾历史，2008年第四季开始，楼市股市开始反转，全社会信用扩张是主因。M1的同比增速从2008年11月的6.8%，最高升至2010年1月的38.96%。

　　央行前行长易纲日前撰文建议，适度加大宏观政策调控力度。因为“国际上看，消费从疫情中基本恢复需要1年左右时间，而我国目前才半年，恢复仍需要一个过程”。

　　如何共度复苏谷底煎熬期，既需要市场耐心，也需要政策给力。目前，港股A股蓝筹估值均在全球洼地，上涨差的是将信心聚细流成大河。如何加大联袂救市力度，已是监管层首要考量之事。只是出大招的时点是国际经济见底，还是外围危机触发？难有定论。

　　从过往经验来看，A股往往先于楼市和经济见底，机构提前加仓并非罕见。私募排排网数据显示，截至9月8日，股票私募仓位指数为81.70%，其中百亿级私募仓位指数达85.47%，较前一周提高2.38个百分点，刷新年内仓位新高，且满仓（仓位＞80%）占比达62.14%。可见，私募钱越多越敢逆向投资，不惧怕大盘继续下行。暂时看，不是多头不努力，而是空方太强悍。若是相信百亿私募的眼光，当前空头或是已近末路。

　　有个诘问或如棒喝：沪综指在2007年10月峰值6124点风险大，还是时隔近16年仍为3100点的风险大？但如今，市场中用嘴唱多用脚投票者比比皆是。

　　当下，强弱悬殊两极分化的马太效应仍在主导全球股市。A股暂为弱市角色，美股七巨头则是强者恒强的代表。截至22日凌晨，标普500年内上涨13.4%，在500只成份股中，年内上涨股票占比约为56%。其中，市值最大的科技七巨头总市值占标普500的比重从年初的约20%，升到目前的约28%。推动其股价上涨的主因是看涨预期，而非股息回报。如美股七巨头中微软、苹果和英伟达股息率分别为0.84%、0.54%和0.04%，另外4家则不派息。

　　（本文已刊发于9月23日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文提及个股仅做举例，不做买入推荐。）