星野凉宇“傍晚客人最多。”在浙江省杭州市西湖区的“METTE羊绒世家”，记者从店员处获悉，店内卖得最好的是几百元的羊毛衣。不少羊绒衫、羽绒服上了四位数价格。这些散布全国各地的门店，共同支撑起浙江羊绒世家服饰股份有限公司（以下简称“羊绒世家”）的大部分营收。

　　近日，羊绒世家披露了招股说明书，拟冲刺深交所主板。本次IPO，公司申请发行的股票数量不超过19333334股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司预计募资3.51亿元，募集资金将用于营销网络建设项目、智能化生产线建设项目。

　　从外贸代工转型自有品牌，羊绒世家的营收表现有波动、不如同行，织出的“阿玛尼”们带来的收入高但毛利“拉胯”，而自有品牌相当依赖门店销售，尚未能赢下互联网。此外，去年上半年，公司三大现金流均出现少有的告负。羊绒世家能顺利闯关IPO吗？

　　企查查资料显示，羊绒世家成立于2010年，经营范围涉及羊绒制品、服装服饰、家纺产品的生产及销售等。其创始人蒋庆云从毛纺织行业的基层做起，逐步晋升，后来成为浙江春风纺织集团有限公司董事长，以及现任浙江省毛纺织行业协会会长。羊绒原料有限、以克论价，被称为纺织品的“软黄金”“纤维宝石”，羊绒纱线生产加工过程环环相扣、有一定难度。因此，“工作经验对口”的创始人为羊绒世家的发展打下了很好的基础。

　　招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年（以下简称“报告期”），羊绒世家分别实现营业收入7.35亿元、6.48亿元、7.5亿元、3.19亿元，归母净利润分别为5986.76万元、3582.76万元、6887.2万元、3107.21万元，波动较为明显。对于2020年的业绩下滑，公司表示，这主要是因为受全球新冠疫情冲击，公司内外销收入受到负面影响。

　　按业务种类划分，服装、服饰以及纱线是羊绒世家的收入来源。其中，服装、服饰的收入占比逐年增长，报告期内的收入占比分别为72.78%、76.79%、83.25%、77.67%。纱线的收入占比逐年下跌。

　　从行业来看，国家统计局数据显示，2020年全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售总额较往年下降明显。2021年服装行业规上企业营业收入及利润总额开始回升，利润增速加快。在此背景下，民间有说法是行业迎来“第四次服装上市潮”，出现“淘系女装第一股”戎美股份301088）登录创业板、北京冲出“高端童装第一股”嘉曼服饰301276）等IPO热潮。

　　尽管“基础”扎实，对比同行，羊绒世家的业绩表现却未能给热潮“加把火”。其2021年营收低于戎美股份（8.72亿元）和嘉曼服饰（12.14亿元），去年上半年营收低于招股书中披露的鄂尔多斯600295）、地素时尚603587）等近十家企业。

　　目前，羊绒世家的业务分为自主品牌业务和成衣定制业务。旗下自主品牌包括“METTE”“SPRINGAIR”“METTE KIDS”，以追求品质生活的消费者为目标客群。

　　具体来看，公司成衣定制的收入比重大于自主品牌，自主品牌业务的占比逐年增长。自主品牌的收入占比分别为27.10%、32.09%、37.26%、36.56%，成衣定制的收入占比则分别为45.67%、44.70%、45.99%、41.11%。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅告诉记者，从营收比例来看，羊绒世家的代工业务占比偏高，自主业务相对是弱项，不过尚在可接受范围内。需注意自主品牌业务高度依赖几个代理渠道，代理商业务的持续发展面临一定的风险。

　　别看代工营收占比高，毛利率表现反而“拉胯”。报告期内，羊绒世家毛利率分别为30.22%、32.74%、34.50%和36.80%。其中，自主品牌业务的毛利率均超60%，高出知名品牌鄂尔多斯（600295.SH）羊绒服饰板块9.82个百分点；而成衣定制的毛利率约为20%-30%。对比同期可比上市公司平均值分别为34.28%、33.15%、33.67%、33.55%，是代工拖了后腿。显然，做好自主品牌才能打出知名度、赚得更多。例如嘉曼服饰旗下的自有品牌“水孩儿”和“菲丝路汀”，以及授权经营品牌“暇步士”和“哈吉斯”等，都有一定知名度和比较可观的收入。

　　那么羊绒世家的自有品牌建设情况如何呢？记者梳理发现，公司线下门店“METTE羊绒世家”分布在北京市、沈阳市、南京市、长沙市等多个城市，线上品牌“METTE”“METTE KIDS”开设了天猫旗舰店。而记者随机询问的几位杭州本地人，均表示没接触过这些品牌。

　　从收入来看，门店是赚钱“扛把子”，线上方面尚未能“出头露角”。2021年公司的线%。

　　从具体价格和销售情况来看，“METTE”的价格区间约为200元至2330元，以千元以下为主，1月30日显示的销量第一名为月销19件；相较之下，“METTE KIDS”便宜、畅销得多，价格区间约为59元至993元，1月30日显示的销量第一名为月销400多件。两家天猫店的粉丝数加起来不过5万。

　　艾媒咨询数据显示，2022年服饰消费者线%，线%，网购服装早已成为时代潮流。

　　对于公司未来如何进一步进行自有品牌建设、网店发展，记者向羊绒世家发邮件询问，截至发稿时尚未收到答复，将持续跟进。也许是意识到这样的网店成绩对于一家冲刺IPO的大企业来说，还有很大的上升空间，羊绒世家此次拟募集资金投向营销网络建设项目、智能化生产线建设项目。

　　据羊绒世家介绍，“营销网络建设项目”建成后，公司将在现有138家销售门店的基础上，新增100家销售门店。

　　张毅表示，目前，公司互联网平台渠道建设没有跟上潮流，是一个比较要命的问题，应该是公司未来重点发展的业务线。如果自主品牌能发展起来，稳定在一定的销售比例，利润有望得到更大的释放，对公司的可持续发展、高速成长性会有帮助。

　　高库存是服装行业的“通病”，积极布局门店的羊绒世家也不例外，这可能会影响公司的盈利。公司以“直营为主、加盟为辅”的模式运营，报告期各期末，直营门店数量分别为58家、67家、82家和88家，其占门店总数的比例分别为58.59%、63.21%、64.06%和63.77%。存货账面价值分别为30564.16万元、29295.33万元、27597.57万元和40055.38万元，分别占公司流动资产总额的58.8%、48.61%、51.65%和58.92%。

　　此外，羊绒世家的存货周转率低于行业均值。报告期内，羊绒世家的存货周转率分别为1.78次、1.35次、1.56次和0.54次，同期行业平均值分别为2.38、2.31、2.48和1.03。羊绒世家对此表示：“若在以后的经营过程中因内外部环境变化而导致存货大幅减值，公司的盈利能力和现金流状况将可能受到不利影响。”

　　招股书显示，羊绒世家报告期内经营活动产生的现金流量净额分别约1.14亿元、1894.69万元、6697.2万元、-4740.86万元。其中，2022年上半年期末，经营活动产生的现金流量净额为-4740.86万元，投资活动产生的现金流量净额为-577.52万元，筹资活动产生的现金流量净额为-1337.88万元，三大现金流均告负。公司负债率也偏高，高于同期可比上市公司均值。

　　对此，羊绒世家表示，主要原因是：“一系公司上半年需要为秋、冬季服装服饰的销售旺季做生产备货，采购支出较大，而相应的销售、回款则主要在下半年；二系公司每年中期进入服装、服饰外销出货高峰，账期一般为1-3个月，该部分销售货款在信用期内尚未收回。”

　　另外，招股书中提到，子公司春风纤维（现已更名为“绒易纺织”）所在地公安机关查明，春风纤维的出纳侵占公司资金1208.48万元，这被认为是较大的内控问题。

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